知名基金经理投入A股:专注于反周期行业机会

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admin 3个月前 (02-28) 诺亚娱乐平台 19 0

华安基金投资研究部高级总监杨华和华安战略优化基金经理:A股今年已经吸收了很多负面影响,有可能保证金比预期好甚至边际明年改善。

交通银行高级行业基金经理何帅:我的投资理念是从中长期的角度,从企业的可持续增长中坚持自下而上和具有长期增长潜力的成长型股票值。赚取利润并赚取阿尔法收入。

Harvest的新消费基金经理Tan Li,我们倾向于认为2019年指数将有正回报并且悲观。即使市场没有明显的正收益,我相信一些优秀的经理人会得到积极的回报,而不是今年。综合负面回报,预期过程仍将更加不稳定。

中国中小企业基金经理赵晓东:2019年,他对波动性低,消费,金融,创新医疗技术具有一定确定性的行业持乐观态度。

2018年底,2019年公款投资布局也有序推进。

回顾2018年,A股价值股票遭遇破坏,成长股遭受重创。贸易摩擦激发并影响了股市的频段。从目前来看,国内基本面仍处于下行阶段。经济下行压力,商誉减值和私营企业债券违约风险依然存在,服务业消费和基础设施投资的亮点仍在继续发酵。

展望2019年,A股市场的投资机会和看跌因素是什么?如何解释增长型股票和价值型股的未来走势?如何在内地投资和香港股票投资之间切换?中国基金新闻记者采访了华安基金投资研究部高级主管杨明,华安战略优化基金经理杨明,中国银行优势产业基金经理何帅,嘉实新消费基金经理谭力,国富中小基金赵晓东经理等四位知名基金经理,公布了2019年投资布局路线图。

这四位基金经理具有良好的投资业绩。可以说,他们已经打败了过去三年的滚动熊。与管理银行优势产业基金相比,自2015年7月9日管理层以来,它们已实现72%的收益率。在同一基金中,它排名第二。在同一时期,股市经历了大幅下跌。 2013年6月,杨明开始管理华安战略优化基金,目前已实现130%的回报率,在同类别中排名前15位。它也是自2015年股市崩盘以来能够取得积极成果的少数基金之一。赵晓东和谭力管理的基金的中长期表现也很突出。

高质量、高安全边际公司

  或继续受青睐

中国基金新闻记者:您如何总结自2018年以来A股市场的风格和特点?这种风格和特征如何在2019年发展?

杨明:在2018年以来更多黑天鹅对AA市场的影响背景下,除了对事件影响的阶段性反应外,总的趋势仍然是选择一家高清,高质量的公司。从市场表现来看,子行业之间,良好行业和贫困行业存在显着差异;在行业内,良好公司和贫穷公司之间的差异同样重要。

展望明年,这种风格可能会持续下去,因为高质量公司业绩的确定性使其在黑天鹅影响减少的情况下对估值恢复的抵抗力降低;业绩水平,对当前市场普遍预期的悲观情绪在这种情况下,高质量公司的表现相对可能性比预期的要大。

谭力:2018年是一个非常艰难的一年。资本市场所依赖的宏观经济内外环境非常复杂,变化非常快,远非年初。即使在年底,我们也看到明年仍然非常模糊,尽管我们认为市场对明年的经济给出了足够的悲观预期,但确定性的程度仍然有限??。

我们认为,2018年的特点是外资的声音得到了显着改善,整个市场的风险偏好大幅下降。股票的选择从基本面开始。交易的资金变得非常困难。具有股息支持的股票显示出强大的防御属性。我们认为,随着国际市场的整合,A股市场的风格将逐渐减弱。 Beta的风格在国际资本市场并不明显,但我们并不否认新兴产业可能在这轮经济调整中处于领先地位,或者基于中期。该行业的发展来自一个独立的市场,可能表现为偏向增长的风格。

何帅:从2015年大牛市结束到现在,三年多来,整个市场呈现出阿尔法的市场特征。可以选择一家优秀的公司和优质的股票来超越市场。战略,行业和小盘股选择对基金业绩的影响将变得越来越弱,市场最终将成为个股的市场。

赵晓东:2018年A股市场走势受经济基本面和市场情绪波动的影响。短期暴力波动主要是由情绪因素引起的,总体趋势是由经济基本面决定的。大小市场股票的走势没有明显的区别,市场风格不是很明显。

在行业层面,金融和创新药物的表现相对较好。对宏观基本面和高估值敏感的周期和房地产产业链等行业回撤,一些高杠杆行业也表现疲弱。在个股方面,基本面稳定,估值较低的上市公司规模较小,基础分析的价值投资方式在弱势市场环境下相对较好。

预计这种风格将在2019年继续。预计基本面稳定且估值较低的行业和股票表现良好,而一些高估值行业将受到经济波动的影响。

中国基金新闻记者:您如何总结今年的投资经验,您认为亏损和投资是什么?

杨明:今年市场经历了大幅波动,且股市波动较大。在这种复杂而困难的情况下,我发现最重要的支撑因素是公司的价值,包括行业供需质量,公司治理的优势和劣势,绩效逻辑的强弱以及边际保证金。由股票价格给出的证券。

为了真正专注于公司并了解公司的本质,您需要在一般水平和公司层面学习Think Long,Think Big和Thinking Deep。您将采取长远眼光,继续考虑更多必要因素,并提高投资决策的门槛。演化您自己的投资分析和决策工具系统。今年最大的“获得”是这些领域的努力得到了回报。 “失踪”也在于这一方面没有有意识地,前瞻性和全面地完成。

谭力:从投资组合管理的角度来看,“获取”的方面在于,重股的股票总体稳定,防范效果良好,个股有较好的收益,整体运作并不像市场波动那么频繁。犯错的可能性。

当年初市场情绪高涨时,“失踪”的地方没有被使用,一些收益已经实现。对今年困难的预期不足。另一方面,在下降过程中,头寸总是很高,市场空间不大。恐慌来到了增加头寸,最后是制药行业的选股,或者低估了政策风险的影响,这种组合在年底遭受了损失。

赵晓东:在市场环境较弱,不确定性较大的情况下,“稳定的基本面和高安全边际”是重点。

 最大不确定因素仍存

中国基金新闻记者:从年初到现在,白马股份,周期性股票,医药股票,金融地产股票和券商股票一直受到市场的追捧。与此同时,债券爆炸风险,贸易摩擦,企业利润下降,质押风险,商誉等市场风险也会受到损害。您认为影响未来市场的因素和负面因素是什么?其中,最重要的因素是什么?

杨明:我认为市场的核心逻辑是转型而不是周期。作为核心逻辑的周期已于2015年结束。自2016年以来基本面和股市的起伏,包括贸易摩擦,反映了中国经济和全球经济面临的转型压力和转型摩擦。

中国正面临内部去杠杆化,推动资本配置机制转型,房地产业促进产业牵引力转型,以及医药和新能源领域政策框架的转变;外部转型正面临着与发达国家合作的重新委托。除了这些基本因素外,资本市场本身也面临着监管理念和监管政策的变化。

展望未来,最大的积极因素是,尽管存在诸多障碍和摩擦,但中国的改革开放,转型升级正在稳步推进,贸易摩擦加速了这一进程。短期需求决定供给,凯恩斯主义确立,中长期供给决定需求,萨伊定律成立。在中长期建立有效供给需要持续的制度变革,技术创新和最佳分配。目前,中国在司法,财税,社会保障,金融监管,环境保护,创新开放的鼓励等方面的加速将带来转型摩擦和转型成本。一旦超过代谢阈值,它将更有效和可持续。在竞争激烈的驱动发展阶段,资本市场也将迎来光明的未来。

最大的缺点是政策实施层面仍存在许多问题。在制定一些具体政策时,与智库,企业和金融机构等市场实体的谈判进程不足,市场的执行是一刀切,过于紧迫和叠加的。市场主体在未来形成了一种高度不确定的预期,从而放大了转型冲击,并且没有支付。必要的费用。此外,房地产业稳定发展的长期机制,特别是土地制度改革,尚未见到明确的计划,使得该领域的未来发展方向仍然发生巨大变化。

谭力:今年各行业出现了许多意想不到的负面动乱。我们一直在湍流的环境中操作,例如薄冰。展望未来的积极因素,明年内外环境的稳定性可能会更强。我相信会有对冲政策,贸易摩擦的影响会更清晰明确。以上所有都有利于资本市场。优惠可能会增加,负面因素可能是一些国家和地区在国际金融周期下滑的背景下的流动性风险,以及可能的内部政策错误。

赵晓东:好因素:一是贸易摩擦缓和;第二,台湾选举显然是一只鸽子。预计外部事件对投资的影响将比2019年的今年弱,并且将有上升的机会;第三,流动性将松散,企业将获得融资。创造良好的环境和提高投资价值股的成本表现预计将为蓝筹股带来机会。四是扩大对外开放政策有利于企业学习国际先进经验和技术,加快升级转型,为中国经济的中长期发展注入新的活力。

不利因素:经济基本面仍处于触底阶段,短期内没有明显的增长点。经济结构调整仍需要一段时间。具体表现如下:一是国内劳动力成本上升,二是出口竞争力下降,三是GDP投入减少,四是新的消费热点尚未出现,而且灵活性消费升级不够大。

中国基金新闻记者:您认为未来黑天鹅可能会发生什么方面?如何避免投资?

赵晓东:贸易摩擦将是2019年最可能的黑天鹅。为了避免贸易摩擦的风险,我们将不再依赖低成本,低技术的出口导向型企业和依赖税收优惠的公司。优惠政策和弱势竞争力。此外,一些缺乏独立技术并过分依赖进口芯片的技术公司很容易受到贸易谈判信息的干扰。我们很谨慎。

杨明:主要的黑天鹅可能仍处于中美关系中。投资投资的方式是尽可能多地投资于国内主导的行业或具有全球竞争力的公司,而在估值水平上,安全边际被认为更多。

谭力:由于黑天鹅是一个非常难以预测的事件,我们相信今年已经全面实施。我们只能依靠坚实的股票选择来避免投资风险,以及短期内遇到的一些黑天鹅。从长期周期来看,不排除市场给我们提供了极好的投资机会,这需要投资者对目标股票进行深入研究和冷静思考。通过深入研究,我们将尽力避免行业和个股中黑天鹅的风险,同时在黑天鹅事件后发现和利用投资机会。

 看好A股权益资产吸引力

  明年有望斩获正收益

中国基金新闻记者:您能否谈谈您对2019年度股票市场的整体判断?它是否更多?你看起来或承受多少的逻辑是什么?

何帅:2019年市场仍存在诸多不确定因素,难以预测。来源主要来自宏观环境的不确定性。在宏观层面,包括对内部经济的特定下行压力,外部受到贸易摩擦的影响。尽管短期贸易摩擦正朝着更好的方向发展,但仍然难以控制是否存在新变量。虽然目前的市场估值处于较低水平,但很难判断市场何时处于底部。

目前,市场的共识预计经济底部会偏向明年中下半年,那么市场底部可能会在此时间点之前反映出来。然而,核心问题是市场对经济底部是否正确。时间点是否正确判断?这仍然很难评估。因此,在后期阶段,各行业的预测将根据利润进行区分,市场将保持较大的震荡概率。

谭力:虽然未来仍然模糊不清,但经济仍处于下行周期,经济调整的程度和长度无法得到证实。然而,由于市场估值已经非常便宜,债券收益率的比较表明股票资产更具吸引力。当然,这也反映了市场对经济的非常悲观的预期。

我们倾向于认为2019指数会有正收益,悲观,即使市场没有明显的正收益,我相信一些优秀的经理人可以获得正收益,并且不会像今年那样全面负收益。会更加波动。

赵晓东:谨慎看好2019年股市,整体看涨是持平的看涨。预计2019年公司的利润将大幅增加,估值难以升级。股市面临压力。因此,判断2019年的股票市场可能出现横向波动或略微上升。

中国基金新闻记者:在海外投资领域,特别是沪港通和深港通后,公开发行可以顺利参与香港市场的投资机会。从广义的角度来看,明年香港,内地和美国市场的公共资金将更多。有吸引力?你更看好哪个市场?为什么?

杨明:由于经济增长率进入下降期,股票估值过高以及国内政治纠纷增加,美国市场可能面临更大的调整压力。 A股今年已经吸收了很多负面冲击,明年有可能利润率好于预期甚至是边际改善,因此相对较为乐观。港股介于两者之间,并受到美股和A股溢出效应的影响。

赵晓东:个人更喜欢A股和香港市场。从个人研究能力的角度来看,很难准确,及时地了解美国经济的实际情况和变化,美国公司的经营状况和市场环境。内地与香港的上市公司与国内经济密切相关。更容易识别风险,跟踪业务运营并提高投资信心。其次,从市场的角度来看,今年A股市场已经调整,2019年大幅回落的可能性大大降低。

Tan Li:我管理两种可以投资香港股票交易所的产品。在2018年,港股的表现仍然明显优于A股。如果我们考虑人民币的贬值压力,那么今年香港股票投资的收益率相对较好。

展望明年,我认为A和H市场的吸引力是相似的。 A和H点差也在缩小。 H股让我们扩大投资范围,获得更多投资机会。一些H股的安全边际也更强。对于价值投资,H股可能略好于A股,但这并不意味着H股市场将跑赢A股。由于H股海外机构投资者占很大比例,因此不排除全球流动性。我们将继续关注波动的风险。

 中长期维度选股

  关注逆周期行业机会

中国基金新闻记者:您的投资理念是什么,未来在选择行业和个股方面会更加严格吗?未来将采用何种岗位管理和股权结构战略?

何帅:我的投资理念是坚持自下而上,从中长期角度选择具有长期增长潜力的成长股,从企业价值的可持续增长中获利,并获得阿尔法收入。

在选择具体目标时,我们主要重视以下两点:第一,对业务的需求是可持续的,自然的,本能的。这可以理解为“长坡”。市场需求和公司发展是长期可持续的。的。其次,公司的竞争力是可持续的,具有明显的定价能力,可以获得较强的净资产收益率和利润率,并可以继续在“长坡”上积累利润和股东收入,成为“大雪球”。 。

谭力:我们属于狭义价值投资,以安全边际为核心,关注企业的内在价值,当价格波动低于内在价值时买入并形成有吸引力的安全边际,并持等待价格最终体现价值。 。通常这是一个长期的过程。

我认为当估值已经非常低时,它可以适度放宽个股的选择标准。这种放松意味着短期利润可以预期较低,确定性要求可以较低,并给出中长期现金流量。现在价值更高了。最重要的位置取决于您是否能找到足够低估的股票。

赵晓东:我的投资理念可以概括为“五个标识”:估值识别:要求合理估值投资目标和高安全边际;业务识别:要求公司在行业内具有较大的增长空间和较强的竞争力;人体识别:希望公司的实际控制人员具有较强的战略眼光和执行能力;确定财务,销售和研发投资能力:公司必须具有良好的财务稳定性,较低的财务杠杆和合理的负债率;销售能力高于行业平均水平,覆盖面广,深。它可以有力地支持业务发展;研发投入占总成本的比例高于行业平均水平;风险识别:公司对行业政策和技术更新迭代引起的颠覆风险足够敏感。

我的仓位管理策略是中立的,流动率低,并没有明确的机会基本上选择不做出选择。但是,股权结构战略是行业和个股相对分散,降低了个股的相关性。

中国基金新闻记者:2019年,您认为哪些行业有更多机会?你为什么对这些领域持乐观态度?

Tan Li:虽然我们进行宏观和介观研究,但我们更关注个股的选择。说到行业的机会,我只能说上游的盈利能力太高,利润分配对中下游来说相对有利。 。此外,相对领先或逆向的周期性行业,如先进制造业和消费(包括媒体等),将更有可能拥有良好的目标。如果经济衰退不是特别严重,人们相信各种行业都会出现结构性机会。

何帅:2019年,经济压力很大。对于我们有偏见的周期性公司,我们将相对谨慎,我们的头寸将相对减少。另一方面,如果公司的增长逻辑和路径与经济微弱相关并且更愿意发展自己,那么这些公司的地位将会更高。

赵晓东:2019年,我们对消费,金融和创新医疗技术的低波动性和一定确定性的行业持乐观态度。其中,消费是推动经济发展的重要力量之一,是一个有发展趋势的增长型产业。预计消费升级将刺激投资机会。预计减税政策也会增加收入并刺激消费。对于金融业,我们预计2019年整体宏观经济将保持稳定,只要经济不大幅下滑,金融业的估值就会明显被低估。由于宏观方面明年将出现宽松的流动性和低利率,预计坏账率将保持稳定,银行业的基本面仍相对稳定。此外,创新药物有新的需求和增长空间,未来的增长更加确定。

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主编:常富强

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