长盛基金副总经理王宁:周期早期的混乱但未来是光明的

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长宁基金王宁:混乱是第一次开启

1998年是东南亚危机,2008年是美国次贷危机。 2018年,整体资本市场似乎进入了一个新的周期。这对投资者来说是什么类型的周期?

自今年年初以来,中国许多股票型机构投资者持有长期盈利和投资型股票,这些股票突然分批下跌,部分品种已开始以涨停形式下跌。单独观察每个品种,有理由下降。在这些品种下降的推动下,具有市场知名度的机构群体数量的下降显然超出了市场预期。估值方法的变化通常表明市场周期发生变化。

消费电子行业及其领先股票(全球增长最快的行业之一)的增长不断受到质疑,市场表现逐渐低于投资者的预期。如果核心增长行业估值变化成为周期性估值,将对全球市场尤其是美国市场产生不可估量的影响。

资产配置也呈现出类似的特征。在一线房地产等各种主要资产,一线股票迅速集中并被广泛认可为共识概念之后,负反馈循环开始了。国内市场主题股,成长股和价值领先股反过来下跌,边际资产和新兴国际数字货币资产的P2P也下跌。

等等,似乎表明国内和全球市场正在进入一个新的周期。那么,这属于哪种类型和级别的循环呢?从上述情况看,周期水平大于我们通常分析的库存和产能周期,至少是工业变化的长期。它不仅反映在经济基础的转型升级中,而且在一定程度上反映了更高维度的周期性变化。

在国内市场持续下滑的过程中,市场分析不断诠释最新的货币和财政政策,并附上历史上的各种着名案例。但是,似乎没有详细分析货币财政政策的基本资产。以历史为指导,我们想象如果它只是一种货币财政政策,那么IT行业的基础资产的发展就没有创新。自20世纪80年代以来美国最长的牛市在哪里?

从较长的周期开始,美元在1971年成为信贷货币,纳斯达克市场在同一年成立。混乱首先被打开,信用货币释放的资金没有任何焦点。他们都投入了各种资产,黄金和原油等商品的长期牛市,以及全球宏观对冲的黄金时代。直到十年后个人电脑时代问世,干坤才开始奠定。

从国内市场看,2005年人民币汇率改革。自2015年以来,各种资产价格和杠杆率均达到历史最高水平,人民币基本资产进入新的周期。随着2018年上海科技局加注册制度的预期,我们可以预期国内资产将面临长期的重组。

周期的开始是混乱和模糊的,未来是光明的,值得期待。

(作者是长盛基金的副总经理)(CIS)

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主编:常富强

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